¿La inflación en EU ya llegó a su techo, o solo se toma un descanso?
La inflación menor a la esperada en julio da optimismo a los mercados, pero las tasas de interés altas se mantendrán por un tiempo.
Las bolsas de valores en Nueva York siguen en zona roja en el balance anual. Sin embargo, en lo que va de agosto se han recuperado y reflejan avances. El repunte de las bolsas se registró especialmente en esta semana, y más concretamente a partir del miércoles, cuando se publicó en Estados Unidos un dato clave para los mercados: la tasa de inflación.
Durante julio este indicador se ubicó en 8.5 por ciento durante julio en el lapso interanual, según el Índice de Precios al Consumidor (IPC) publicado el pasado miércoles por el Departamento del Trabajo. En el mes la inflación es cero, lo que significa que los precios, contra todas las expectativas, no han aumentado en comparación con junio.
El IPC se mantuvo sin cambios después de haber subido 1.3 por ciento en junio, dijo el Departamento de Trabajo en un informe muy esperado que, sin embargo, mostró que las presiones subyacentes siguen siendo altas y la Reserva Federal (Fed) de EU evalúa elevar nuevamente con fuerza las tasas de interés en septiembre.
En el balance del mes, el índice Dow Jones registra un beneficio de 1.49 por ciento, el Nasdaq avanza 3.14 por ciento y el S&P500 gana 1.86 por ciento.
Los mercados, al parecer, están celebrando con cautela; la cifra de inflación durante julio en Estados Unidos sin duda es un dato alentador, pero que no necesariamente significa el fin de la escalada, o el inicio de una trayectoria bajista de la inflación.
Históricamente este es el desempeño de la inflación alta
La historia económica de Estados Unidos podría aportarnos algunos indicios sobre qué es lo que se espera en el desempeño de la inflación para los próximos meses, desde luego con las diferencias que existe en cada periodo.
En realidad, hasta antes de este periodo, los precios en Estados Unidos se habían mantenido relativamente estables durante las últimas cuatro décadas, las grandes oscilaciones no eran infrecuentes antes de principios de la década de 1980.
En este contexto, la historia y los datos de la Reserva Federal han demostrado que el impulsor de la inflación es importante para predecir cuándo las tasas finalmente disminuirán junto con los precios. Por ejemplo, durante la Primera y la Segunda Guerra Mundial, los precios en Estados Unidos crecieron a tasas muy rápidas como resultado de las limitaciones de la guerra, pero volvieron a caer en tiempos de paz.
Fue en la década de 1970 cuando Estados Unidos experimentó su período más largo de aumento de la inflación. En ese entonces el presidente Richard Nixon eliminó el dólar del patrón oro y dos aumentos en los precios del petróleo impulsaron las tasas de inflación hasta niveles anuales de 12.3% a fines de 1974.
La Fed, por su parte, inició la práctica de una política monetaria intermitente, elevando las tasas de referencia hasta 16% y luego las redujo de nuevo rápidamente, lo que condujo a un ciclo en el que el aumento de las tasas de interés no se mantuvo durante el tiempo suficiente para acabar con la inflación o aumentar el crecimiento.
Fue a finales de la década de 1970, cuando el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, asumió el control y puso fin a esa política. Elevó las tasas y las mantuvo altas hasta que bajó la inflación, lo que llevó a Estados Unidos a la recesión (la segunda de la década), pero finalmente redujo permanentemente las tasas de inflación, donde se mantuvieron durante los siguientes 40 años.
Con estos antecedentes, la pregunta obligada sería si la inflación actual tomará casi 20 años y dos recesiones para que vuelva a la normalidad.
Pero el actual presidente de la Fed, Jerome Powell, es optimista, considera que el escenario actual es muy diferente al de aquellas épocas. La economía es sólida y los datos de desempleo no se parecen en nada a los de la década de 1970, dijo Powell. Muchos creen que ya hemos alcanzado un pico inflacionario y que las cifras comienzan a aplanarse.
Pero una cosa es que las cifras se aplanen y otra que se haya terminado la inflación, o que empezará una trayectoria plenamente bajista.
El camino es largo
Las expectativas de los consumidores estadounidenses sobre dónde estará la inflación dentro de uno y tres años cayeron en julio, de acuerdo con una encuesta de la Reserva Federal de Nueva York publicada en la semana, lo que muestra indicios de que las autoridades de la Fed están ganando la batalla para mantener bien anclado el panorama de aumento de precios.
Así, el promedio de las expectativas sobre dónde estará la inflación en un año bajó 0.6 puntos porcentuales a 6.2% y a tres años descendió 0.4 puntos porcentuales a 3.2%, los niveles más bajos desde febrero de este año y abril del año pasado, respectivamente.
Las expectativas de inflación son un indicador clave que las autoridades de la Fed observan de cerca, en un momento en que aumentan agresivamente las tasas de interés para contener las presiones de los precios que se encuentran en máximos de cuatro décadas.
La Fed ha subido su tasa de referencia en 225 puntos básicos desde marzo, ya que busca que la inflación regrese a su meta del 2 por ciento. Este último dato es esencial, combinado con otros registrados arriba nos muestra un panorama más integral de dónde estamos y para dónde vamos.
Si para dentro de un año la inflación promedio rondará niveles de 6.2 por ciento, eso significa que estará poco más de 4 puntos arriba del objetivo de la Fed; además, para dentro de tres años, es decir alrededor de 2025, la tasa de inflación rondará un promedio de 3.2 por ciento, todavía arriba del 2 por ciento que tiene como objetivo la Fed.
Es claro, hay dos evidencias de los datos anteriores, contundentes y que nos muestran lo que falta por avanzar.
La primera evidencia es que la inflación alta será de largo plazo, una cifra que es más de 4 puntos superior al objetivo, no es de ninguna manera un dato positivo, quizás es alentador porque resulta inferior al de otras mediciones en los que las expectativas eran mayores, pero no es plenamente positiva.
La segunda evidencia nos dice que las tasas de interés permanecerán altas por mucho tiempo, cuando menos el año que viene y probablemente gran parte de 2024.
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