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2T de la economía mexicana será más fuerte

La primera mitad del 2014, México crecerá 2.4% interanual debido a una demanda externa más fuerte, políticas fiscales y monetarias expansivas, y las reformas.

23-04-2014, 1:28:18 PM
2T de la economía mexicana será más fuerte
Carlos Capistrán, Economista en Jefe para México de BofA Merrill Lynch

Una demanda externa
más fuerte
, políticas fiscales y
monetarias expansivas y ligero avance
derivado del impulso de las reformas
deberían fomentar el crecimiento en
México
. En nuestra opinión, la primera mitad del 2014 marcará la transición
de un bajo crecimiento de 2013 hacia las fuertes cifras que prevemos para la
segunda mitad de 2014.

México está inmerso en un impresionante proceso de reformas.
En los últimos dos años, México ha aprobado grandes modificaciones a las leyes
en los sectores laboral, educativo, de competencia, telecomunicaciones, fiscal,
político y energético. Desde nuestra perspectiva, la mayoría de estas reformas mejoran la productividad en
diferentes grados. La reforma más significativa, en nuestra opinión, es la reforma energética.

En nuestros estimados, el crecimiento potencial del PIB para México es del 2.9%. La principal razón detrás de la baja tasa de crecimiento, es la baja productividad de los factores.

Si las
reformas se implementan de manera correcta, aumentarán el potencial del PIB a 4%, pero tomará varios años.

En los próximos trimestres, el impacto de las reformas en el crecimiento es mixto. Toma tiempo
para que los consumidores, compañías y el gobierno se adapten a las nuevas reglas del juego. Sin embargo,
algunas de las reformas tienen un efecto inmediato. La reforma laboral parece
haber hecho al mercado laboral menos
rígido
, y algunas compañías ya comienzan a posicionarse para sacar ventaja
de la reforma energética. En nuestra opinión, los efectos positivos superarán a los negativos iniciales en la medida
en que el tiempo avance.

Primera mitad del año creceremos 2.4%

Esperamos un crecimiento
promedio de 2.4% interanual
para la primera
mitad del año
. Esto está dentro de las previsiones del consenso que señala
la encuesta de marzo del Banco de México (Banxico).

Sin embargo, el consenso prevé un crecimiento de 3.1% para todo el año, 40 puntos base
por debajo de nuestro pronóstico de
3.5%.
Nuestro desacuerdo con el consenso es sobre el crecimiento en el
segundo semestre. El Chart 24 muestra nuestros pronósticos trimestrales;
destacamos que la tasa promedio de 4.4%
interanual
que prevemos para la segunda
mitad de 2014
no está fuera de línea con el crecimiento posterior a 2009.

Lo peor ya pasó

¿Existe evidencia de que lo peor ya pasó y que un crecimiento
más fuerte está a punto de reiniciarse
en México
? Sí, los Charts 25 al 28 muestran evidencia de que lo peor ya
pasó en distintas variables que eran afectadas por la recesión.

¿Cuánto puede realmente crecer México?

El promedio del crecimiento del PIB en México desde 1993 es de 2.5% (trimestral en términos
 ajustados por estacionalidad). Pero como en otras economías, México ha
tenido fases de recesión durante ese tiempo, así como episodios de crisis con
grandes contracciones.

Las expansiones podrían significar
tasas anuales de 4% en México

Utilizando un modelo de cambio de régimen de Markov, un
algoritmo estadístico sofisticado, encontramos que el crecimiento en México puede ser de 4.4% trimestral, en términos
ajustados a la estacionalidad anualizado, cuando no está en recesión o en una
crisis (1.1% trimestral en términos ajustados a la estacionalidad anualizado).
El crecimiento en recesiones es
únicamente de 0.4% trimestral en términos ajustados a la estacionalidad anualizado
y de -12.4% trimestral en términos ajustados a la estacionalidad anualizado en
tiempos de crisis (Table 7 muestra las estimaciones en las tasas de crecimiento
trimestrales en términos ajustados a las estacionalidad).

México estuvo en recesión en 2013

La probabilidad de una recesión subió por encima del 50% en el primer trimestre del 2013 y
es ahí donde se mantiene al día de hoy, según nuestras estimaciones utilizando
el modelo de cambio de régimen de Markov. El modelo estima que muy
probablemente México estuvo en recesión en 2013, aun cuando la regla típica de dos trimestres
consecutivos con crecimiento negativo
no se cumplió. Esto se debe a que el
modelo define de manera endógena lo que es una recesión, utilizando dinámicas
del crecimiento del PIB. Muchas economías desarrolladas implementan estos
modelos para estimar la probabilidad de
recesiones y expansiones
.

La probabilidad de una expansión tocó
su punto más bajo en el segundo
trimestre de 2013
, a 17%, y
aumentó gradualmente al 30% para el cuarto
trimestre de 2013
, de acuerdo a nuestros estimados (Chart 29).

El Chart 30 sombrea las
regiones donde la economía mexicana estuvo en una recesión o una crisis de
acuerdo a nuestros estimados. El sombreado marca la Crisis del Tequila en la década de los noventa, la recesión a principios de la década del
2000
y la contracción después de
2009
con la crisis financiera internacional. El sombreado también marca los
cuatro trimestres de 2013.

Fue una leve recesión

De acuerdo a nuestros estimados, el crecimiento trimestral promedio fue de 0.6% trimestral en términos
ajustados a la estacionalidad en 2013, o bien ligeramente por encima del crecimiento medio de una
recesión. La economía tuvo solamente un trimestre
de contracción el año pasado
(el segundo trimestre de 2013, con una
contracción de -2.8% trimestral en términos ajustados a la estacionalidad
anualizado). Todo apunta hacia una
recesión relativamente leve
. Y la probabilidad de ésta está disminuyendo en
el margen.

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