¿Por qué la Fed no quiere tasas negativas en su mercado financiero?

En la reciente crisis financiera derivada de la pandemia del Covid-19 el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell -quizás el hombre más poderoso del mundo en este momento- ha prometido tres cosas a los dueños de los capitales del mundo:

1. Inyección de liquidez ilimitada en los circuitos financieros de su país, y por lo tanto del mundo entero.
2. Tasas bajas de interés, cercanas al cero absoluto, el tiempo que sea necesario.
3. La Fed no tendrá tasas negativas por ninguna razón en esta crisis, mientras él sea presidente del organismo.

En este último punto, Powell ha sido enfático; incluso el banco central se ha referido al tema en diversos comunicados en los que el tema es otro distinto, lo que pone de manifiesto el interés que tiene el titular de la Fed en dejar muy clara su postura.

Incluso Powell ha resistido por años las presiones del mismo presidente Trump, quien abogó por tasas de interés negativas hasta antes de la crisis, calificando, muy a su estilo, de incompetente a Powell. El banquero central simplemente evadió el enfrentamiento y dijo que no era apropiado entrar en ese terreno, el de las tasas negativas. Otros titulares de la Fed también han señalado que no es conveniente.

Sin embargo, llama la atención porque en otras naciones del llamado primer mundo, las tasas negativas son una realidad y ante la virulencia de esta crisis, que amenaza con ser la más fuerte desde la era de la Gran Depresión, el mundo podría requerir tasas negativas casi de manera uniforme. Japón con tasa de -0.1 por ciento, Suecia con -0.35 por ciento y Suiza con -0.75 por ciento, son algunas de las naciones que han entrado en una zona hasta hace poco impensable.

Pero, ¿por qué Estados Unidos, la economía más poderosa del mundo, no quiere tasas negativas de interés?; ¿por qué Powell y la Fed no quieren tasas negativas, si del nivel del cero absoluto en el que se encuentran prácticamente ya no hay gran diferencia? La respuesta es muy interesante porque incluye, para no variar, al mundo entero. Si Estados Unidos entrara en zona de tasa negativa tendríamos fenómenos financieros hasta ahora no vistos, una ola de inestabilidad que, entonces sí, podría derivar en una crisis mayúscula de la que quizás el mundo saldría muy mal parado.

EU, la economía más endeudada del planeta

La economía más endeudada del mundo es la de Estados Unidos, al cierre del año pasado la deuda del gobierno federal de ese país superó por primera vez en la historia los 23 billones (millones de millones) de dólares, según cifras difundidas por el Departamento del Tesoro estadounidense. Hagamos un comparativo para dimensionar: esta deuda de nuestro vecino del norte representa 19.6 veces el valor del PIB en dólares de la economía mexicana al final del año pasado. Dicho de otra manera, si fuera posible construir o comprar un país como México con la deuda de Estados Unidos, se podrían comprar 19 naciones similares.

El crecimiento de la deuda de Estados Unidos se ha incrementado 16 por ciento desde que el actual presidente llegó al poder en enero de 2017, en ese entonces el endeudamiento se situaba en 19.9 billones de dólares. Incluso este fenómeno se acelera vertiginosamente porque tan sólo a inicios de 2019 la deuda estadounidense total estaba en 22 billones de dólares, es decir, subió 1 billón en un lapso muy corto. No hay cifras disponibles oficiales para este 2020, pero es altamente probable que el fenómeno siga al alza.

Lo anterior sería una tragedia casi para cualquier país, la mayoría de las naciones estarían hundidas en crisis políticas, económicas y sociales recurrentes y sus ciudadanos tendrían un futuro negro, prácticamente generaciones enteras se habrían perdido. Eso y más sucedería en casi todos los países del mundo con una deuda tan descomunal, menos para Estados Unidos. La clave radica en su moneda.

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La referencia mundial

El dólar es la referencia mundial en los mercados cambiarios y por lo tanto en la economía, no hay divisa más importante con todo y la relevancia de otras monedas como el euro, el yen japonés, la libra esterlina o incluso el renminbi, la divisa de la segunda economía más importante del mundo, China.

Los mercados de capitales no son la excepción. De hecho, la enorme deuda estadounidense obedece principalmente a la colocación de deuda, bonos básicamente denominados en dólares, al ser la economía más poderosa del planeta el respaldo económico es evidente.

De acuerdo con datos de Bloomberg, al cierre de 2019 el 35.7 por ciento de la deuda estadounidense se encuentra en manos de tenedores externos, es decir, de otros países, adicionalmente un 12 por ciento está en manos de la Reserva Federal, mientras que el 52.6 por ciento restante son bonos y obligaciones adquiridas por inversores privados. En la categoría de tenedores externos, China y Japón sobresalen como principales acreedores. El dólar es la referencia global en los negocios, en la economía total. En este contexto, bajar la tasa de interés de los fondos federales de la Fed (tasa de referencia) y enfilarlos a zona negativa, traería consigo el caos monetario y financiero, pero ¿por qué?

Volatilidad jamás vista si las tasas de la Fed caen en zona negativa

Automáticamente miles de millones de dólares, que sumarían billones de dólares, se sumarán a una desquiciante volatilidad que buscaría tasas de interés positivas, el colapso del dólar generaría una crisis financiera que, entonces sí, podría sumir al mundo entero en una Depresión económica. Con la tasa de interés de Estados Unidos en términos negativos, ¿qué otra divisa podría sustituir al dólar como moneda de referencia global?, ¿qué otra economía podría ser tan sólida para que reciba los miles de millones de dólares que buscarían refugio y rentabilidad?, ¿qué otra divisa en el planeta sería lo suficientemente sólida junto con su economía para soportar la brutal apreciación que sufriría debido a los enormes flujos de capital a sus mercados?, ¿cómo podrían soportar economías ligadas a Estados Unidos el colapso, cuando menos inicial, del dólar?

Esta y muchas preguntas probablemente se hace y se responde Jerome Powell, quien igual que sus antecesores, ha evitado en la medida de lo posible entrar a una zona hasta ahora inexplorada para la economía más importante del mundo.

Es de llamar la atención que, incluso ante la presencia de la crisis más fuerte en 9 décadas, la Fed y su titular no quiera entrar en este tema, prefiere otro tipo de herramientas monetarias y sí, una tasa de cero absoluto por el tiempo que sea necesario, pero nunca una tasa negativa, un terreno hasta ahora inexplorado por la Fed.

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Antonio Sandoval