Inversionista: Conserva la calma ante la alza de tasas

Las acciones del sector de servicios público y la de metales preciosos,  son sensibles a los cambios en las tasas de interés reales, recomendamos las acciones en el sector salud, ya que pueden desempeñarse relativamente bien en un entorno de tasas en alza.

La semana pasada, las acciones
cayeron nuevamente en medio de más informes de datos económicos
heterogéneos y un marcado aumento de la rentabilidad
de los bonos. El índice industrial Dow
Jones disminuyó un 0.89% hasta alcanzar los 17,849, el índice S&P 500
cayó un 0.71% y cerró en 2,092, mientras que el índice Nasdaq Composite se
mantuvo mejor y bajó solo un 0.04% para cerrar en 5,068.

Mientras tanto, la rentabilidad
de las letras del Tesoro a 10 años aumentó significativamente del 2.12% al
2.40%, mientras que, a su vez, cayó el
precio. De hecho, aunque durante la semana pasada, varios indicios
reflejaron que el crecimiento mundial seguía siendo débil, esto no evitó que la
rentabilidad de los bonos lograran nuevas alzas récord en lo que va del año.

Aunque el incremento de la rentabilidad ha sido modesto en
lo que va del año, los sectores del
mercado sensibles al alza de las tasas demostraron que aún son vulnerables.
Para los inversionistas que procuran salir airosos de este cambio en el régimen
de tasas, observamos las acciones
financieras y del sector de salud.

Giros en los mercados de bonos

La semana pasada, se confirmó lo que muchos inversionistas
ya sospechaban: es poco probable que este año se acelere el crecimiento global. Algunos indicios que prueban esto
son la caída del 10% en las
exportaciones de Corea del Sur de productos que son sensibles al ciclo
económico, una rebaja en las
estimaciones del crecimiento mundial que realiza la Organización para la
Cooperación y el Desarrollo Económico, los pedidos
débiles de fábricas de EU y una lectura modesta de la Reserva Federal sobre la economía estadounidense.

No obstante, también se dio a conocer información positiva,
principalmente en los Estados Unidos: una encuesta sólida del sector industrial a cargo del Instituto
de Gestión de Suministros (Institute for Supply Management), un incremento de 280,000 nuevos empleos netos durante el
mes de mayo y una modesta aceleración en el crecimiento salarial.

¿Septiembre la fecha
crucial?

A pesar de los mensajes mixtos, la rentabilidad de los bonos
reanudó su ascenso. En EU, esto se debe, en parte, al cambio de expectativas en torno a la fecha del despegue de las
tasas de interés de la Reserva Federal. Los inversionistas ahora consideran que
septiembre es la fecha probable en la que tendría lugar el primer cambio
crucial en la política monetaria, lo
cual prueba nuestro punto de vista.

Sin embargo, el alza en la rentabilidad real de EU, que
ahora subió más de 50 puntos básicos (0.50%) desde mediados de abril, sigue
pareciendo fuerte en un entorno caracterizado por un crecimiento poco
interesante. Esto se explica, en parte, por el hecho de que la rentabilidad de los bonos europeos, que
experimentó un alza similar, ya no respalda la rentabilidad mundial en la misma
medida que unos meses atrás.

Nuestra opinión es que estos giros en los mercados de bonos
se ven impulsados principalmente por factores técnicos además de la venta de deuda europea por parte de los
inversionistas, a la inversa de lo que ha sido una posición excesivamente
favorecida. Asimismo, aunque es probable que continúe la volatilidad, en el
mediano plazo, el alza en la rentabilidad
de los bonos deberá contenerse con la demanda de los inversionistas, en
especial, las pensiones y las compañías
de seguros, que siguen desesperados por obtener rentabilidad.

Sectores sensibles a las tasas

Lamentablemente, aunque se suponga que se estabilizará la
rentabilidad de los bonos, probablemente en algún punto entre los límites del
otoño pasado de entre 2.20% y 2.60% de las letras del Tesoro a 10 años, es
posible que esto siga causando un daño considerable en determinados sectores
del mercado.

Además de las letras del Tesoro de larga duración, los
inversionistas también deben tener en cuenta que algunas de las estrategias
clásicas que se consideran un “refugio”
pueden no ser tan seguras como se publicitan. Esto incluye las acciones
defensivas de alto rendimiento, como las del sector de servicios públicos, así como las de metales preciosos, ya que ambos sectores son sensibles a los
cambios en las tasas de interés reales.

La semana pasada, las acciones del sector de servicios
públicos de EU, el cual generalmente se considera un sector de bajo riesgo,
cayeron un 4%, con lo que mostraron un desempeño
drásticamente inferior al del mercado. La venta masiva se debió al reajuste en los precios del sector de los
inversionistas conforme a las tasas más altas.

El sector de metales
preciosos fue otra víctima del alboroto del mercado de bonos de la semana
pasada, con bajas en el oro y la plata del 1.50% y 3.50% respectivamente. Su
debilitamiento relacionado con las acciones e incluso con otros productos
básicos fue coherente con la tendencia histórica: estos activos son muy
sensibles al alza de las tasas reales.

Sector salud y financiero, buenas opciones

Debido a que algunos de los clásicos refugios, como el
sector de metales preciosos y otras acciones de menor riesgo, ofrecen poca
protección, creemos que los
inversionistas deberían considerar algunos lugares menos comunes para tal
cobertura. Uno es el sector financiero, ya que los bancos quizás se vean
beneficiados gracias a las tasas más altas.

A pesar del debilitamiento más general del mercado bursátil,
el sector financiero del índice S&P
500, de hecho, presentó un aumento la semana pasada. Para los
inversionistas que consideran sectores más defensivos del mercado, preferimos
las acciones del sector de salud en
vez de las del sector de servicios públicos o de telecomunicaciones. A
diferencia de estas últimas dos opciones, el sector de salud suele desempeñarse
relativamente bien en un entorno de tasas en alza.

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