Análisis: Perspectivas de inversión global para 2015

De acuerdo con las Perspectivas
de Inversión 2015 del Instituto de Inversiones BlackRock (NYSE: BLK) (BII,
por su siglas en inglés), el regreso de la volatilidad­, al tiempo que las valoraciones y la complacencia de
los inversionistas permanecen en niveles elevados, hará que sea vital para los
inversionistas considerar la cobertura
contra riesgos a la baja y reducir
las inversiones “yo también” en el nuevo año.

Las
perspectivas de BlackRock, “Enfrentando
a la divergencia”, exploran los principales supuestos económicos del
Instituto, las mejores ideas de inversión, y los puntos de vista sobre las
posibles corrientes transversales para 2015. 

El
BII anticipa que las políticas
monetarias y las tendencias de crecimiento divergentes serán temas clave en
el 2015. Es probable que las condiciones
financieras sean más estrictas en Estados Unidos y en el Reino Unido debido
a un repunte en el crecimiento y a una mejora en los mercados de trabajo, y
puede que sean más flexibles en otros lugares, principalmente en Japón y en Europa.  

Las
tasas nominales libres de riesgo deben permanecer “bajas por mucho
tiempo”. Un ambiente de tasas bajas
implica que los inversionistas sigan “estirando
el rendimiento”.

Para
los inversionistas, la cautela será fundamental, puesto que las valoraciones en
la mayoría de los mercados son abundantes y su fe en la política monetaria que sustenta el precio de los activos es alta,
con muchos inversionistas que actualmente adoptan las estrategias de inversión de
momentum. “Tales valoraciones y una creencia vudú del momentum elevan el
costo de los errores”, señala el BII.

“Las
bolsas de volatilidad son probables”, dijo Russ Koesterich, Director
Mundial de Estrategias de Inversión del BII.

“Es esencial que los
inversionistas desarrollen un plan de preparación para el regreso de un régimen
de volatilidad más normal”.

“Normas
de preparación en el 2015. Acciones y
mercados de renta fija podrían caer
en conjunto, desafiando la diversificación tradicional”, señaló Peter
Fisher, Director del Instituto de Inversiones BlackRock. “Estrategias de
valor relativo e inversiones alternativas pueden ser necesarias”.

La recuperación
permanece en el mundo tibia

A
nivel global, la recuperación de la
crisis financiera de 2008 ha sido inusualmente tibia, señala el BII, con un
crecimiento nominal en 2015 que se espera sea inferior a la tendencia de 15
años en la mayoría de las economías, con excepción de EU y Japón.

“Muchos
supuestos a favor del crecimiento – expectativas de inflación y aumentos de
salarios, una Fed detrás de la curva, y un repunte en el crecimiento mundial –
no se hicieron realidad en el 2014”, señala el BII. “Las predicciones del PIB han tenido un denominador común últimamente:
revisiones a la baja”. 

Por
otro lado, la continua disminución del precio
del petróleo, si se mantiene, podría contrarrestar la tendencia de bajo
crecimiento en 2015, dando un impulso al crecimiento en la mayoría de las
economías. La caída de precios debería
amortiguar la inflación general en el mundo desarrollado. Esto podría
reforzar la demanda de estímulos monetarios en las economías débiles y podría
ayudar a controlar los rendimientos de los bonos en las más fuertes. El
petróleo barato podría aumentar la demanda
de consumo y “beneficiar a algunos países con mercados emergentes en cuanto
a una mejora en la estabilidad comercial,
la reducción de los subsidios gubernamentales y una menor inflación”, señala BII.

EU: Listo para acelerar

La
economía de Estados Unidos se
encuentra en una fase ascendente, y
es una de las pocas grandes economías del mundo de las que se espera un buen
desempeño en 2015. Un aumento del dólar
estadounidense probablemente será la tendencia clave del mercado financiero
de 2015, lo que provocará una limitación real de las condiciones financieras
globales debido a que el dólar sigue siendo la moneda de financiación más
importante del mundo. Las empresas
europeas y de mercados emergentes con ventas en Estados Unidos podrían beneficiarse de un dólar fuerte.

“El
crecimiento constante en el empleo, la recuperación moderada (todavía
irregular),  y el aumento de los gastos de capital (capex) apuntan a una
recuperación sostenible”, dice el BII.

El
BII espera que la Fed comience a hacer
más rígida la política monetaria en el 2015, “pero sólo a un ritmo suave,
probablemente terminando en un punto final históricamente más bajo que en
ciclos anteriores”.

Cuando
se trata de los efectos de las tasas más altas en la renta variable
estadounidense, el BII señala que es probable que haya una gran diferencia
entre el rendimiento de las acciones con una beta baja (defensivas) – que
históricamente están bien cuando las tasas están cayendo (y viceversa) -y las
acciones de beta alta (cíclicas) -que están mejor cuando las tasas suben, pero
sólo cuando el aumento es leve. “Si la historia se repite, es un buen augurio
para las acciones cíclicas en 2015″, señala el BII.

Eurozona: un “avión de vuelo bajo” con
potencial

El
BII describe la eurozona como “un avión de vuelo bajo que golpea constantemente
bolsas de aire, con ascensos ocasionales y experiencias cercanas a la muerte”.
Su recuperación de la reciente crisis
financiera ha quedado muy por debajo de aquélla de las crisis anteriores de
todo el mundo-y extremadamente por debajo de la recuperación típica de las recesiones pasadas.

El
BII cree que el crecimiento de la eurozona aún podría sorprender con un alza,
con expectativas bajísimas que el Banco
Central Europeo probablemente cumpla con las esperanzas del mercado de
expansión cuantitativa (EC). El “efecto riqueza” de la EC (el impacto en
el gasto del consumidor al aumentar los precios de los activos) no reflejaría
la experiencia de Estados Unidos
debido a los bajos índices de renta
variable y de propiedad de vivienda de Europa, pero la EC podría tener un
gran impacto en la confianza, dice el BII.

Incluso
un repunte cíclico moderado sería un
aumento para los activos de riesgo europeos, señala el BII, y de hecho la barra
está baja: Grecia probablemente sea
la economía con mayor crecimiento de la eurozona en 2015, aunque también podría
ser una fuente de riesgo con probables elecciones a principios de 2015.

Las
ideas del BII para la explotación de un potencial repunte incluyen las acciones
cíclicas, como los fabricantes de automóviles europeos -muchas empresas están
comercializando cerca de las bajas del 2008/09- e inversiones contrarias en
fabricantes de productos de lujo abatidos y grandes multinacionales petroleras
integradas.

Japón: al alza de renta variable

Japón
es “contra todo riesgo” en
una apuesta de alto riesgo en el que
el estímulo monetario reactivará la
economía del país, el BII señala que, con el balance del Banco de Japón ahora
se ha inflado a casi el 60% el tamaño del PIB de Japón.

El
Banco de Japón está comprando acciones también, una medida que, especialmente
cuando se combina con una decisión de $1,200,000,000,000
del Fondo de Inversión de Pensiones de Japón (GPIF) a más del doble de su
asignación de las acciones de los japoneses y extranjeros, debe ofrecer un gran
aumento en los mercados de valores. Otros fondos
de pensiones y hogares pueden empezar a reflejar el movimiento del PIB y
cambiar la cantidad de efectivo en acciones.

En
el año 2015, “el camino de menor resistencia es probable que sea hacia arriba
(aún más) para la renta variable japonesa y hacia abajo para el yen”,
señala el BII. Otros factores que ofrecen apoyo a las acciones japonesas
incluyen valoraciones más bajas en el
mundo desarrollado, y dividendos y recompras de acciones ahora en el nivel
más alto en seis años, y listos para subir aún más. 

No
se descartan giros en el mercado, sin embargo, con el mayor riesgo a corto
plazo para Japón una pérdida de momentum
para “Abenomía”, el plan del primer ministro, Shinzo Abe, para revitalizar la economía y sacar a Japón de un
temor económico de dos décadas.

Mercados emergentes: aumento de divergencia 

La
divergencia en el mundo emergente es cada vez más evidente debido al ajuste de
la política monetaria de Estados Unidos y a la caída de los precios de las
materias primas, según el BII. Es probable que las reformas previstas para el
año que viene, en muchos mercados emergentes, sólo acentúen esta divergencia.
Los satélites de la eurozona y Asia probablemente importen políticas monetarias
moderadas del Banco Central Europeo y del Banco de Japón, respectivamente, y
tendrán espacio para recortar las tasas para estimular el crecimiento. Brasil y Rusia podrían tener que subir las tasas para defender sus monedas.
Otros, entre ellos México y China, pueden beneficiarse del momentum económico
de Estados Unidos.

Lo
que estos diversos países tienen en común, señala el BII, es que tienen el
desafío de los modelos tradicionales de
exportación, con el crecimiento de las exportaciones esencialmente fijo en
los últimos tres años. Las razones son la débil demanda mundial de los países
desarrollados y una desaceleración de la locomotora del mundo emergente, China.

“Las
débiles monedas de mercados emergentes y los precios de las acciones han
compensado la falta de crecimiento de las exportaciones, hasta cierto punto”,
señala el BII. “Sin embargo, los países podrían hacer más para liberar su potencial:
mejorar la infraestructura, las
instituciones, y la educación, y promulgar reformas para hacer más
competitivas sus economías. Preferimos países que aplican reformas para abrir
sus economías; una pequeña reforma puede iniciar un largo camino en el aumento
de los valores de los activos”.

Las
valoraciones de las acciones del mercado emergente son generalmente bajas, en
relación con las acciones de los mercados desarrollados y sus propias
historias, pero la selección de la empresa seguirá siendo clave para las
estrategias eficaces en este sector, indica el BII. 

Ideas de inversión 

·Nos
gusta la renta variable japonesa y
europea por sus valoraciones bajas y los refuerzos monetarios. Estamos a
favor de las acciones ‘cíclicas’
estadounidenses sobre las ‘defensivas’, puesto que la Fed restringe la
política monetaria.

·Preferimos
créditos, tales como el de Estados Unidos de alto rendimiento y la
deuda bancaria europea sobre la deuda soberana. Nos gusta la deuda del mercado
emergente de moneda fuerte, y estamos a favor de los Fondos Públicos estadounidenses sobre otros bonos de paraíso
seguro.

·Nos
gustan los activos reales de ingresos, tales como el pago de bienes e infraestructura, pero queremos obtener
compensación por ser ilíquidos.

·Nuestra
idea contraria: la renta variable de los recursos naturales abatidos como una
cobertura si la solidez del dólar americano se desvanece.

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