La ‘profecía’ que anuncia una nueva recesión

Por Francisco Muciño

Seguramente lo has leído o escuchado en varios medios. Hay una curva invertida en el mercado de bonos de Estados Unidos, y esto supuestamente augura que una recesión está por venir. Pero para quienes no siguen los mercados financieros, la señal de una curva invertida dice poco o nada. Para empezar, hay algo importante que se debe saber: en los últimos 40 años, SÍ han ocurrido recesiones después de este fenómeno.

¿Es tiempo de entrar en pánico? ¿Es una exageración?, ¿Cómo afecta esta ‘curva invertida’ a mi emprendimiento? Respondemos estas y otras preguntas sobre esta “profecía” financiera.

Primero, ¿qué es una recesión?

Probablemente ya conozcas la definición más popular: una contracción del Producto Interno Bruto (PIB) durante dos trimestres consecutivos. Bajo este supuesto, México evitó (por muy poco) una recesión, pues la PIB tuvo un crecimiento de 0.0% en el segundo trimestre del año, de acuerdo con el dato actualizado del Inegi.

Pero en Estados Unidos la definición de recesión es más amplia. De acuerdo con el Buró Nacional de Investigación Económica (NBER, por sus siglas en inglés), es: “una disminución significativa de la actividad económica que se extiende por toda la economía, que dura más de unos pocos meses, normalmente visible en el PIB real, el ingreso real, el empleo, la producción industrial y las ventas mayoristas y minoristas.”

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El NBER, apoyado de un comité de especialistas, determina oficialmente cuándo empieza una recesión económica en Estados Unidos y cuándo se supera. El criterio de dos trimestres seguidos de contracción no aplica en este caso.

Ahora sí, ¿qué es una curva invertida?

Este peculiar fenómeno ocurre en el mercado de bonos gubernamentales de Estados Unidos. Estos bonos no dan muchos intereses si se comparan con otros instrumentos, como las acciones, pero son considerados seguros porque, al ser EU el emisor del dólar (la divisa de reserva mundial) y por el tamaño de su economía y solidez de instituciones, la probabilidad de impago del gobierno es mínima.

Por ello, muchos inversionistas, sobre todo grandes, meten su dinero en los bonos del tesoro estadounidense en diferentes plazos (un mes, tres meses, un año, tres, diez y hasta 30 años) como una forma de diversificación de sus carteras, porque saben que obtendrán su dinero de vuelta en el plazo pactado y con un interés, aunque sea mínimo.

Los intereses que pagan los bonos dependen del plazo y la demanda de los mismos. En la teoría, un bono a tres meses paga menos que uno de diez años. Y aquí es donde ocurre la anomalía o la “curva invertida”. El pasado 29 de agosto, el rendimiento de los bonos a tres meses era de 1.99%, mientras que el de 10 años era de 1.52%. Es decir, pagaba más un bono a corto plazo que uno de largo.

La siguiente gráfica, cortesía de la Reserva Federal de San Luis, muestra el diferencial de los rendimientos de los bonos de diez años contra los de tres meses. A partir de marzo de 2019 se empieza a ver que la diferencia entre ambos es negativa, es decir, la curva invertida y, a partir de entonces se ha profundizado.

¿Y por qué pasa esto?

Es una cuestión de oferta y demanda. Los inversionistas están comprando bonos a mayor plazo (como los de diez años) y, al aumentar la demanda, los intereses son menores. Pero la demanda supera tanto la oferta que los rendimientos son menores que comprar deuda a corto plazo. Esto significa que las expectativas sobre la economía son malas y, por ello, todos corren a proteger sus inversiones en instrumentos con un horizonte de tiempo más amplio.

Esto empezó, decíamos, a partir de marzo, y desde julio todas las curvas de rendimiento están invertidas, es decir, pagan menos que las actuales tasas de interés fijadas por la Reserva Federal de EU.

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“Dicha señal siempre ha sido el precursor de dos eventos: El primero es una disminución en las tasas de la Fed”, dijo Philippe Waechter, Chief Economist at Ostrum Asset Management, en un comentario publicado a principios de julio.

Y, efectivamente, la Fed bajó sus tasas de interés el 31 de julio pasado, por primera vez en 11 años.

“El segundo punto es que esta configuración en las tasas de interés siempre es señal de una recesión a futuro. En pocas palabras, no solo los inversionistas tienen malas expectativas para el futuro. La recesión en EU sin duda tendrá lugar en 2020”, agregó el especialista.

¿En verdad ocurre una recesión después de las curvas invertidas?

Sí. Al menos en los últimos 40 años, después de que aparece la curva invertida llegó una recesión. En mayo de 1989 se invirtió la curva y en julio de 1990 comenzó la recesión. En julio del año 2000 ocurrió lo mismo y la contracción de la economía vino en marzo de 2001. En febrero de 2006 se invirtió de nuevo la curva y en diciembre de 2007 volvió el ciclo recesivo.

En la siguiente gráfica se puede apreciar mejor: Los puntos por debajo del cero son las curvas invertidas y las áreas grises son las recesiones.

¿Cómo afecta esto si tengo un negocio propio o emprendimiento?

La curva invertida no tiene una afectación directa sobre los emprendedores. Más bien, el impacto es psicológico. Se prenden las alarmas y comienza a verse más volatilidad en los mercados financieros. Si a esto se le agregan conflictos geopolíticos (como la guerra comercial entre EU y China), la incertidumbre es muy alta. Las curvas invertidas no decretan una recesión por sí mismas, solamente son un indicativo de que las cosas no están bien y que cualquier evento o shock puede desencadenar una crisis.

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No sabemos cuándo llegará la recesión ni su magnitud, pero no está de más protegerse ante lo que se avecina, sobre todo en México, cuya economía es vulnerable actualmente y depende en gran medida de Estados Unidos. Si tienes un negocio, puedes empezar a armar un plan de contingencia antes de que la recesión se materialice.

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