Bonos en Japón se disparan a máximos desde 1999 y amenazan a mercados de riesgo y carry trade
El alza de tasas en Japón amenaza con provocar caídas en bolsas, criptomonedas y divisas globales. El próximo mes, la autoridad monetaria tendrá reunión y se espera otro endurecimiento en el costo del dinero.
El mercado de deuda de Japón comenzó a encender señales de alerta global. Los rendimientos de los bonos soberanos japoneses subieron a niveles no vistos en décadas, aumentando la presión sobre el Banco de Japón y elevando el riesgo de turbulencias para el carry trade, los mercados accionarios y los bonos estadounidenses.
El rendimiento del bono japonés a 20 años se ubicó cerca de su nivel más alto desde 1997, mientras que el rendimiento del bono a 30 años alcanzó niveles no vistos desde la introducción de ese instrumento en 1999.
El movimiento ocurre en medio de un entorno de mayor presión inflacionaria por el repunte de los precios del petróleo derivado del conflicto entre Estados Unidos e Irán, así como por la debilidad del yen y las crecientes preocupaciones fiscales dentro de Japón.
Banco de Japón enfrenta presión para subir tasas
El mercado comenzó a descontar que el Banco de Japón (BoJ) tendrá que endurecer nuevamente su política monetaria. Actualmente, los operadores asignan una probabilidad cercana a 77% de un aumento de tasas en la reunión del 16 de junio.
La subida de rendimientos en Japón amenaza con convertirse en un problema global debido a su impacto sobre el llamado carry trade, una de las estrategias más utilizadas durante años por inversionistas internacionales.
El carry trade consiste en pedir prestado en monedas con tasas bajas, como el yen japonés, para invertir en activos de mayor rendimiento en otros mercados, incluyendo acciones tecnológicas, bonos corporativos, deuda emergente y activos de riesgo.
Durante años, las tasas ultrabajas de Japón alimentaron enormes flujos de capital hacia mercados globales. Sin embargo, un aumento sostenido en los rendimientos japoneses reduce el atractivo de esa estrategia y puede provocar el desarme acelerado de posiciones apalancadas.
Carry trade en riesgo
El desarme del carry trade implica que inversionistas vendan activos de riesgo para repatriar capital a Japón o cubrir pérdidas derivadas de la apreciación del yen, generando volatilidad simultánea en bolsas, criptomonedas, bonos y divisas globales.
El deterioro de esta estrategia podría golpear con fuerza a activos de mayor riesgo, incluyendo mercados emergentes, tecnológicas estadounidenses y criptomonedas, sectores que durante años se beneficiaron del exceso de liquidez global impulsado por Japón.
Además, el alza de tasas japonesas reduce la ventaja relativa de invertir en mercados extranjeros, elevando la probabilidad de salidas de capital desde Estados Unidos y otras economías.
Japón interviene para defender al yen
El riesgo ya comenzó a reflejarse en el mercado cambiario. El yen japonés registró un repunte de 1.8% en menos de 30 minutos durante la sesión asiática del miércoles y llegó momentáneamente a 157.88 unidades por dólar, un movimiento consistente con una posible intervención oficial.
Las autoridades japonesas buscan evitar que la moneda vuelva a debilitarse hacia el nivel de 160 yenes por dólar, considerado una línea crítica para el Ministerio de Finanzas japonés.
La intervención ocurrió semanas después de que Japón realizara su primera operación cambiaria desde 2024. Análisis de cuentas del Banco de Japón sugirieron que las autoridades gastaron alrededor de 34,500 millones de dólares (mdd) el 30 de abril para defender al yen.
Desde 2022, Japón destinó más de 200,000 mdd para intervenir en el mercado cambiario y sostener su moneda.
Ventas de bonos estadounidenses elevan presión sobre Bonos del Tesoro
El problema para los mercados globales es que Japón suele financiar esas intervenciones mediante la venta de bonos del Tesoro estadounidense.
De acuerdo con Bloomberg, Japón habría vendido deuda estadounidense para financiar compras de yenes por aproximadamente 54,700 mdd durante las últimas semanas.
Las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense bajo custodia de la Reserva Federal cayeron en 8,700 mdd en la semana concluida el 6 de mayo, un movimiento consistente con ventas japonesas de deuda.
El impacto potencial es relevante debido a que Japón es el mayor tenedor extranjero de bonos estadounidenses.
Bonos largos en EU rebasan el 5% en rendimiento
Más ventas de Bonos del Tesoro por parte de Tokio podrían ejercer presión adicional sobre los rendimientos en Estados Unidos, justo en un momento en que las tasas ya suben por el repunte del petróleo y las preocupaciones sobre el déficit fiscal estadounidense.
La tensión ya comenzó a reflejarse en el mercado de deuda estadounidense. El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años superó el nivel de 5.0%, una zona que únicamente se sostuvo durante pocos días desde la crisis financiera de 2008.
Con los niveles actuales, el rendimiento se encuentra apenas a 8 puntos base de alcanzar un nuevo máximo de 19 años, reflejando el deterioro simultáneo en los mercados globales de renta fija.
El movimiento es especialmente relevante para Wall Street porque tasas más altas elevan el costo del financiamiento corporativo, reducen el atractivo relativo de las acciones y presionan las valuaciones, especialmente en sectores de crecimiento como tecnología.
Hasta ahora, el mercado accionario resistió relativamente bien gracias a la expectativa de inteligencia artificial, ganancias corporativas sólidas y apuestas sobre eventuales recortes de tasas de la Reserva Federal. Sin embargo, el riesgo para los inversionistas es que un rendimiento sostenido arriba de 5% en los bonos a largo plazo comience a endurecer las condiciones financieras de forma más agresiva.
Analistas de Bank of America señalaron previamente que Japón no utilizó reservas de efectivo en intervenciones pasadas, lo que implica que el financiamiento probablemente provino completamente de ventas de bonos.
Si ese patrón se mantuvo en las últimas operaciones, el efecto total sobre la oferta de deuda estadounidense podría rondar los 70,000 mdd.
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