¿Ha terminado el rally del dólar estadounidense?
Es posible que la Reserva Federal pueda cumplir con sus objetivos contra la inflación antes de tiempo. Hoy, la posibilidad de que la subida de tipos de diciembre en EE.UU. sea de 50 puntos básicos en vez de 75 puntos básicos se sitúa en torno al 70%
La semana pasada, el dólar estadounidense vivió su mayor caída desde 2009. El índice del dólar ha acumulado un descenso del 3% en dos días tras los últimos datos de inflación conocidos en Estados Unidos.
El IPC bajó del 8% tras las cuatro subidas de 75 puntos básicos en los tipos de interés oficiales en Estados Unidos. Eso puede explicar que la inflación pasase del 8,2% al 7,7%, tres décimas menos de los previsto.
¿Ha terminado el rally del dólar? Depende. Es posible que la Reserva Federal pueda cumplir con sus objetivos contra la inflación antes de tiempo. Hoy, la posibilidad de que la subida de tipos de diciembre en EE.UU. sea de 50 puntos básicos en vez de 75 puntos básicos se sitúa en torno al 70% cuando antes de los últimos datos de inflación era del 50%.
Recordemos que, en lo que llevamos de año, el dólar estadounidense ha subido un 12% frente a las principales monedas del mundo, tal y como han recogido los principales indicadores del Forex. En concreto, el dólar ha subido un 22% frente al yen japonés, que mantiene sus tipos de interés inalterados, y un 9,9% frente al euro.
Es verdad que hablamos de la subida de tipos más rápida y agresiva en el país norteamericano desde los años 80. Sin embargo, que se pueda reducir el ritmo de retirada de los estímulos no implica que el dólar deje de tener el soporte de nuevas subidas de tipos o de una política monetaria restrictiva.
El final de la subida de tipos no es el final de la política monetaria restrictiva
Además, para muchos economistas, que empiecen a bajar los precios de los bienes no es la única clave, pues la inflación o la subida de los precios de los servicios todavía no ha empezado, lo que mantendrá la lectura de la inflación subyacente elevada todavía un tiempo.
Hay que mirar, dicen, la evolución del mercado laboral, pues si continúa fuerte, la Fed no podrá cambiar su política monetaria y seguirá dando apoyo al dólar en el Forex.
Algunos economistas indican que el nivel necesario en EE.UU. para controlar la inflación lo marca la inflación subyacente medida a través del deflactor del consumo privado. Así, pronostican que los tipos de interés oficiales se irán al 5% en el segundo trimestre de 2023.
Recordemos que en la última decisión de la Fed se subieron 75 puntos básicos, pero se manifestó que la economía podría entrar en recesión con tal de llevar la inflación al objetivo del 2%. Ya dijo Powell entonces que el riesgo de quedarse corto en las alzas era más costoso que el de pasarse, pues siempre se podrían bajar los tipos. Además, los responsables de la Fed prevén tipos de interés más elevados que las referencias que se publicaron en el mes de septiembre en el famoso dot plot (4,4% a finales de año y al 4,6% a finales de 2023).
Previsiones de tipos por encima del 5%
Volvemos a las previsiones que es lo que interesa en el Forex: los mercados de futuros descuentan una tasa terminal del 5,2% en mayo de 2023, pero con una inflación subyacente por encima del 5% los tipos podrían tener que llegar algo más arriba.
Así, se mantienen algunos factores que dan soporte al billete verde. La Fed, como ya hemos dicho anteriormente mantendrá una política monetaria restrictiva. Y la aversión al riesgo de los mercados ante la guerra y la coyuntura global favorecen al dólar como activo refugio.
Pese a ello, esa subida del dólar frente a las principales monedas del mundo que muestran los principales índices del Forex (20%) hace pensar en que vamos a vivir una cierta estabilización del dólar. Eso convierte al billete verde en un activo del Forex con un previsible comportamiento neutral a corto plazo, con las 1,07 unidades como nivel a vigilar.
Algunas previsiones todavía sitúan los tipos de interés en EE.UU. por encima del 5% en 2023 (4,75%), pero ya decimos que se pueden quedar cortas. Eso implicaría que el nivel de las 0,95 unidades en el eur/usd serían su nivel más bajo en 2022 y que el par eur/usd subirá hasta las 1,05 unidades en 2023 y hasta las 1,10 unidades en 2024.
Otras estimaciones apuntan a un eur/usd en torno a la horquilla 0,9-1,00 unidades al cierre de 2022, pero niveles muy similares para finales de 2023. En ambos casos, la horquilla del eur/usd deja poco margen para la operativa a corto en el par y hace más interesante buscar una mayor volatilidad en el Forex en otros pares de divisas con horquillas más amplias donde poder obtener una cierta rentabilidad.
Parece que la respuesta a la pregunta que se hace el Forex de si el dólar ha tocado techo es afirmativa. Lo que no está tan claro es cuánto tiempo va a mantenerse el billete verde en estos niveles, pues la inflación subyacente tarda más en bajar y es muy posible que se mantenga más tiempo del previsto en estos niveles.
