México: el crecimiento del crédito ha dado la vuelta

El
crédito para el sector privado incrementó 6.2% interanual en términos
reales en enero, casi el doble de rápido que el 3.3% interanual de
crecimiento
real de octubre, que fue el mes con la tasa más baja desde 2010. El
crédito al consumo creció 2.8% interanual en términos reales en enero,
el doble de diciembre de 2014. Esto refleja una demanda más alta de
crédito, lo que refleja una recuperación en la economía,
desde nuestra perspectiva.

El crecimiento del crédito finalmente se acelera

El
crédito total (cartera de crédito vigente y cartera vencida) incrementó
7.8% en términos reales en enero. La cartera de crédito vigente para el
sector privado se elevó 6.8% interanual en enero, con un crédito al
consumo creciendo un 2.8% interanual (contra el 1.4% de diciembre), el
crédito a la vivienda incrementando 6.4%, y el crédito corporativo
registró un sano incremento de 7.0% (Chart 1). 

Es un hecho que la recuperación todavía es débil y volátil,
sin embargo sigue siendo una recuperación. Como habíamos dicho, la
desaceleración en el crecimiento del crédito parece haber sido impulsada
por la demanda y, con un retraso, refleja la
desaceleración en la economía en 2013 y 2014. De ahora en adelante,
prevemos que el crédito apoye a la recuperación de la actividad
económica.

La aceleración en el crecimiento del crédito está en línea con nuestra visión de que el crédito seguirá a la recuperación observada en la economía en general.

El
crédito al consumo se aceleró por segundo mes consecutivo después de
seis meses de descensos en la tasa de crecimiento anual. El crédito al
consumo
parece ser la última determinante para que el consumo de la vuelta,
sustentando nuestra perspectiva de un consumo más fuerte hacia adelante.
Prevemos algunos meses de un mejor desempeño económico, antes de que el
complejo contexto internacional impacte a la
economía, moderando el crecimiento.

Crece la penetración crediticia 

La
penetración crediticia ha incrementado por 12 trimestres consecutivos,
hasta alcanzar el 22.7% del PIB en el cuarto trimestre de 2014, desde el
19.2% en el que se ubicaba en el cuarto trimestre de 2011 (Chart 2).

Estas son buenas noticias, ya que México continúa progresando en lo que
se refiere a sus metas de inclusión financiera, lo cual soportará el
crecimiento del PIB hacia adelante en un círculo
virtuoso. Sin embargo, hay mucho espacio para mejorar, ya que la
penetración crediticia todavía está muy por debajo de los niveles de la
década de los noventa, cuando alcanzó 55.4% en 1995.

La penetración
crediticia también está muy por debajo de los niveles
vistos en otras economías con el mismo nivel de ingresos. 

Como
hemos dicho anteriormente, una de las razones detrás de los bajos
niveles de la penetración crediticia en México es que la mayor parte del
financiamiento
corporativo se da a través de proveedores. La encuesta de Banxico sobre
la evolución del crédito corporativo en el cuarto trimestre de 2014
muestra que los proveedores continúan siendo la principal fuente de
financiamiento (79.4% en el 4T14 y 80.8% en el 3T14),
a pesar del hecho de que los préstamos de los bancos comerciales han
incrementado (34.4% en el 4T14 desde el 33.9% del 3T14). Por lo menos en
lo que se refiera al crédito corporativo, México parece estar atrapado
en un mal equilibrio.

Confiamos
en que muchos elementos de la reforma financiera, aprobada en 2013,
ayudarán a incrementar la penetración del crédito más rápidamente,
haciendo que México se mueva hacia un mejor equilibrio con un mayor
financiamiento e intermediarios financieros en lugar de proveedores.

La cartera vencida desciende en el margen

La
cartera vencida, medida como un porcentaje del total de préstamos
descendió en el margen en enero a 3.7% y disminuyó 0.29 puntos
porcentuales
desde octubre de 2013, cuando alcanzó un 4.01%, la mayor lectura desde
julio de 2009, de 4.20%. En 2014, la cartera vencida tuvo un promedio de
3.96%, por encima del 3.62% de 2013. La buena noticia es que el
promedio de la tasa de morosidad descendió a 3.77%
en enero, desde el 4.01% de noviembre de 2014, con las tasas de
morosidad en consumo disminuyendo 0.16 puntos porcentuales (pp), las
tasas de morosidad en vivienda descendiendo un 0.15 pp y las tasas de
morosidad corporativa bajando 0.28 pp. Prevemos que las
tasas de morosidad desciendan gradualmente a los niveles de 2011-2012
(2.90%), en la medida en que la economía continúe recuperándose en 2015
(Chart 3). 

Reforma hace crecer el crédito de la banca de desarrollo 

El
crédito de la banca de desarrollo ha aumentado en términos reales en
una tasa promedio de 13.7% desde el segundo semestre de 2013 debido a la
reforma financiera, la cual fortalece el rol de los bancos públicos en
sector crediticio (Chart 4). Esto lo ha hecho desde una base muy baja
(4.1% del PIB). 

El
crédito de la banca desarrollo incrementó 15.4% interanual en enero y
16.7% en 2014. Prevemos que el crédito de la banca de desarrollo
continúe
aumentado a tasas altas, lo cual apoyaría aún más a la actividad
económica en los próximos meses. Sin embargo, la Secretaría de Hacienda
recientemente anunció recortes al gasto público que, desde nuestra
perspectiva, eventualmente podrían frenar este tipo
de crecimiento crediticio.

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