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Hay calma en la volatilidad, ¿pero hasta cuándo?

Es probable que un cambio en la política monetaria de EU en el próximo año produzca picos de volatilidad similares a los ocurridos en septiembre y octubre.

20-11-2014, 11:52:19 AM
Hay calma en la volatilidad, ¿pero hasta cuándo?
BlackRock

Ha sido una semana tranquila para las acciones… pero no deberíamos acostumbrarnos a este escenario. Siguieron remontando las acciones estadounidenses, pero se vieron limitadas las ganancias en una semana caracterizada por el regreso a bajos niveles de volatilidad

El índice Dow Jones Industrial Average aumentó un moderado 0,35% y cerró la semana pasada en 17.634, el índice S&P 500 subió un 0,39% y cerró en 2.039, y el índice Nasdaq Composite tuvo un mejor desempeño, con un incremento del 1,25% para cerrar en 4.688. Mientras tanto, el rendimiento de las letras del Tesoro a 10 años se mantuvo prácticamente estable, con un leve aumento del 2,31% al 2,32%.

Es probable que este descenso de la volatilidad la semana pasada sea un fenómeno pasajero tanto para las acciones como para los bonos. Esperaríamos un repunte para el año que viene, ya que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se prepara para incrementar las tasas de interés. También destacaríamos que gracias a que avanzaban lentamente otros mercados, pudieron prolongar su recuperación las acciones asiáticas.

En resumidas cuentas, la reciente actividad del mercado y de la economía nos permite vislumbrar algunas conclusiones clave: una opinión más favorable hacia las acciones estadounidenses de baja capitalización, una confirmación de nuestra preferencia por las acciones de Japón y China, y una perspectiva cautelosa respecto del oro.

El regreso de los bajos niveles de volatilidad repercutió en el comportamiento del índice S&P 500, que no registró aumentos ni descensos superiores al 0,1% en cuatro días consecutivos, el período de estabilidad más largo en 25 años. Algo similar ocurrió con los bonos, dado que las tasas de interés se mantuvieron bajo control dentro de los límites de un rango de fluctuación excepcionalmente estrecho.

La constricción del rango de compraventa de las acciones correspondiente a la semana pasada podría atribuirse a las fuerzas compensatorias de los datos económicos positivos (particularmente, los datos sólidos sobre las ventas minoristas en EU y un informe con datos aceptables acerca del producto interno bruto en Europa) que se vieron contrarrestadas por las persistentes preocupaciones en torno al conflicto en Rusia y Ucrania.

En esta coyuntura, la volatilidad del mercado bursátil se ha retraído a niveles en torno a los 10 puntos (aproximadamente, 13 puntos según las mediciones del índice VIX). No obstante, no prevemos que vaya a perdurar esta calma relativa. Si bien la solidez estacional puede mantener la volatilidad por debajo de los niveles normales durante lo que resta del año, posiblemente en el 2015, cambie la situación. 

Es probable que un cambio en la política monetaria estadounidense en el próximo año (es decir, la medida de la Fed para aumentar las tasas de interés a corto plazo) produzca picos de volatilidad similares a los ocurridos en septiembre y octubre.

Surge nueva inclinación por acciones estadounidenses de baja capitalización

En contraposición al trasfondo general, un segmento del mercado estadounidense que muestra indicios de mejora es el de las acciones de baja capitalización.

Después de un desempeño drásticamente bajo en lo que va del año por parte de tales acciones, estamos comenzando a ver un cambio en la percepción. A lo largo de todo el año, recomendamos la subinversión en las acciones estadounidenses de baja capitalización, pero ahora favoreceríamos una postura más neutra al respecto.

Si bien en EU se vivió la semana pasada se vivió excepcionalmente tranquila, los mercados bursátiles asiáticos estuvieron más activos. Seguimos observando buenas oportunidades en estos mercados, que han registrado un mejor desempeño en los últimos tiempos.

Las acciones japonesas aumentaron un 3% la semana pasada para alcanzar su nivel más elevado en seis años (aunque perdieron gran parte de ese crecimiento el lunes), gracias a los buenos niveles de ganancias, la tendencia de debilitamiento del yen y las esperanzas de que se demoraría cualquier aumento impositivo previsto.

Según los informes locales, es posible que el primer ministro Abe convoque elecciones anticipadas a mediados de diciembre y posponga el aumento del impuesto sobre las ventas programado para el próximo octubre.

En China, las acciones siguieron recuperándose a pesar del crecimiento económico más débil en dicho país. El índice Shanghái Composite aumentó un 2,8% para alcanzar su nivel más alto en tres años después de que las autoridades aprobaron el inicio del vínculo comercial entre Hong Kong y Shanghái.

Hasta el momento, los inversionistas extranjeros se veían limitados, en gran medida, a negociar en la bolsa de Hong Kong.

El nuevo programa les ofrecerá a los inversionistas extranjeros acceso a $2 billones en acciones de China, lo que podría respaldar las acciones de dicho país.

Aumenta la volatilidad del precio de productos básicos

Aunque disminuye la volatilidad de las acciones y los bonos, aumenta la de los productos básicos. Antes de la recuperación del viernes, tanto el oro como el petróleo se cotizaban con los precios más bajos del año. 

El petróleo crudo de Brent cotizó por debajo de los 80 por barril, por primera vez desde el 2010. Al mismo tiempo, el precio del oro cayó por debajo de los 1.150 por onza. El desempeño del oro se vio afectado anteriormente en la semana por la noticia de que la demanda china se contrajo por tercer trimestre consecutivo.

El oro logró repuntar el viernes, pero hay varios factores que siguen entorpeciendo el desempeño de dicho metal: la solidez del dólar, la perspectiva de un aumento en las tasas de interés real (en otras palabras, la tasa de interés después de la inflación) y las expectativas de una reducción en la inflación.

De hecho, la Encuesta sobre la percepción de los consumidores de la Universidad de Michigan mostró que las expectativas respecto de la inflación en los Estados Unidos descendieron del 2,8% al 2,6% el mes pasado. Por lo tanto, seguiríamos siendo cautelosos respecto del oro en este entorno.

El autor, Russ Koesterich, es director administrativo y estratega principal de Inversiones Globales de BlackRock y para iShares de BlackRock.

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