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Oro y Plata, atrapados en la caída de activos

Las materias primas se quedaron atrapadas en la caída por una doble crisis: menor actividad productiva en China y la interrupción de estímulos en EU.

24-06-2013, 10:17:25 AM
Oro y Plata, atrapados en la caída de activos
Ole S. Hansen, Analista Senior de Materias Primas, Saxo Bank

Además
de la fortaleza del dólar, la semana pasada se constataron caídas en la
mayoría de los activos, dado que la reciente venta en los bonos de
mercados emergentes
, acciones y divisas se trasladó a los mercados más
desarrollados. Las materias primas quedaron atrapadas en esta caída y
los principales índices tuvieron rendimientos negativos, a raíz de un
nuevo descenso en los metales preciosos e industriales.

La
doble dosis de una actividad productiva más débil de la esperada y el
aumento en las tasas de interés a corto plazo en China, aunado al
discurso del presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, acerca de
una interrupción anticipada de la flexibilización cuantitativa,
provocaron estas importantes correcciones.

Ambos acontecimientos son y
serán los dos temas principales cuando se entra en un periodo en que la
volatilidad irá en aumento. Los inversionistas del hemisferio norte se
preparan para el cierre o la reducción de su exposición con miras al
receso de verano. Durante este tiempo, que generalmente dura hasta
finales de agosto, los mercados tendrán poca actividad, lo que tiende a
generar movimientos mayores en el mercado.

Durante
cuatro semanas consecutivas, la rentabilidad negativa del índice de
materias primas DJ-UBS
se vio impactado por la venta de metales
preciosos seguida por los metales industriales, con un sector energético
que representaba un refugio de tranquilidad, en medio de la
inestabilidad. En tanto, el sector agrícola logró algunos incrementos,
ayudado por las rentabilidades positivas del maíz y el trigo.

En términos
individuales, cayeron 19 sobre un total de 24 materias primas y a la luz
de lo mencionado anteriormente, no resulta sorprendente que los cinco
últimos sean metales. La plata fue la gran protagonista: se desplomó un
10%
hasta alcanzar su nivel más bajo desde septiembre de 2010, con lo
cual su pérdida para 2013 llegó a casi un tercio. El dólar aumentó un
1.4% frente a una cartera de divisas, lo que también ayuda a explicar
parte de la caída general en los precios.

Oro y plata a la baja

Como
ya hemos mencionado anteriormente, los metales preciosos fueron uno de
los fenómenos principales, con el oro y la plata que alcanzando sus
niveles más bajos desde septiembre de 2010. Esta tendencia a la baja fue
impulsada por una combinación de un dólar más sólido, un aumento en la
rentabilidad real de EU
y preocupaciones sobre la salud del sistema
financiero de China.

Los traders del día y los traders direccionales se
convirtieron en vendedores agresivos tras las recientes caídas, lo que
provocó la caída del siguiente nivel clave en 1,300 dólares por onza.
Esto alimentó la sensación de fragilidad, y los inversionistas técnicos
se enfocaron en el siguiente objetivo situado en la zona de 1,150
dólares.

Considerando
que el metal dorado está bajando desde octubre de 2012, lo que
significa una clara señal de alerta, se podría argumentar que la mayor
parte de la liquidación larga por parte de los inversionistas
institucionales y las ventas cortas de los fondos de cobertura ya se ha
realizado.

Otros mercados, especialmente los relacionados a los bonos y
renta variable en economías desarrolladas, tal vez aún tengan margen
para caer. El oro podría finalmente recibir algo de apoyo sobre esta
base, pero si el dólar se fortalece de manera simultánea, el impacto
positivo podría ser limitado.

La plata alcanzó mínimos semanales más
bajos durante las últimas quince semanas, periodo en el que su valor
relativo frente al oro se ha depreciado al máximo desde agosto de 2010.
Actualmente se está comercializando a un 61% por debajo de su máximo de
2011 a 50 dólares la onza. A esta altura, cualquier recuperación tendría
que ser impulsada por el oro, dado que la situación actual de la oferta
y la demanda no brinda demasiado soporte.
 

El
pronóstico a corto plazo sigue siendo frágil, con un dólar que retoma
parte de su fortaleza, mientras que los rendimientos de los bonos no
pueden elevarse sin que aumente la inflación al mismo tiempo. Las
expectativas de datos económicos más benévolos en EU durante el
próximo trimestre, podrían no brindar soporte a una reducción anticipada
de la compra de activos y en caso de confirmarse, podrían ofrecer
soporte al oro. Por el momento, con un flujo de Productos Cotizables en
Bolsa (ETPs) que sigue siendo negativo y con fondos de cobertura
“alegres” con sumar a las posiciones cortas ya existentes, cualquier
aumento en el mediano plazo podría considerarse una corrección.

El crudo, en un mar de calma

El
petróleo continúa comercializándose dentro de los márgenes
establecidos. Un intento por lograr una ruptura nuevamente por encima
del nivel psicológico de 100 dólares en el crudo WTI fue interrumpido
abruptamente por el Comité del Mercado Abierto Federal. El dólar en
aumento retiró su soporte y obligó a los fondos de cobertura y a otros
traders
especulativos a reducir sus posiciones netas largas.

A
medida que el crudo se sigue alejando del cuello de botella de la
región central de EU, el diferencial entre el WTI y el Brent se ha
reducido aún más. A 7.2 dólares por barril, el descuento del WTI frente
al Brent se encuentra ahora en su nivel más bajo desde comienzos de
2011. Este diferencial se ha visto con gran interés por parte de los
operadores, lo que en cierta manera explica la posición larga elevada
del crudo WTI en comparación con la del Brent.

Los
principales impulsores de los mercados de petróleo, además de la caída y
el consiguiente aumento del dólar son los siguientes:

Hacia arriba:

– Tensiones en Medio Oriente que en las últimas semanas sumaron algunos dólares al precio.

– Repunte en la demanda de las refinerías tras una temporada de mantenimiento más prolongada de lo habitual.

– El pronóstico de un aumento en el consumo de combustible para los próximos meses, especialmente en Arabia Saudita y Japón.

 Hacia abajo:

– Un menor crecimiento de la demanda en China tras otra serie de datos económicos que indican una desaceleración.

– Aumento en la producción doméstica de crudo en EU, que ahora excede las importaciones por primera vez en 16 años.

– Un exceso en las posiciones largas especulativas que no estarían justificadas a esta altura.

– Estas
fuerzas opuestas dentro del mercado apuntan a la realización de
operaciones dentro de los márgenes durante las próximas semanas, siendo
el principal riesgo un posible quiebre al alza.

Para saber más:

Oro cae a mínimo en casi 2 años y medio por comentarios de Fed

Bernanke dice compras de bonos podrían terminar en 2014

Volatilidad amenaza a mercados por Fed y China

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