La baja inflación también tiene su lado negativo
Mantener la inflación bajo control sirve para que la gente continúe con un nivel de consumo que ayude a la productividad, pero un nivel demasiado bajo puede no ser tan bueno. Te decimos por qué.
De junio a noviembre del año pasado, la
inflación se disparó a causa de aumentos de precios en algunos productos
agropecuarios. El costo de la vida superó la cota máxima de variabilidad de 4%.
El gobernador del Banco de México (Banxico), Agustín Carstens, dijo entonces
que se trataba de un tema de preocupación pública. La tasa de interés
interbancaria a un día se mantuvo en 4.5%, por considerarse que el aumento en
el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) respondía a choques de
oferta coyunturales. Sin embargo, se manejó la posibilidad de elevar la tasa si
continuaba en ascenso la inflación.
En diciembre, la tendencia se había revertido
y comenzaba a bajar, para terminar el año con un promedio dentro de los límites
establecidos por el banco central (3.57%).
Escenario
desinflado
El 18 de enero de este año, el Banxico dejó
nuevamente su tasa de interés interbancaria estable, pero al contrario de lo
previsto, anunció la posibilidad de reducirla para impulsar la economía. Con
esto se haría frente al impacto negativo en el crecimiento que pueden tener en
México las incertidumbres económicas globales.
De ocurrir lo descrito, los instrumentos de
deuda de corto plazo perderían atractivo, se frenaría la apreciación del peso,
y podría crecer la demanda de activos con más riesgos, como los títulos
accionarios. Mientras, se impulsarían las inversiones con mayores
rentabilidades, generando las condiciones para un mayor crecimiento.
Con el anuncio de una posible baja en la tasa,
los efectos no se hicieron esperar: una ola de inversionistas se movió en busca de horizontes de largo plazos.
Recortar la tasa de referencia es una
estrategia de política monetaria vinculada a la perspectiva de una inflación a
la baja (En la primera quincena de enero de 2013 el INPC creció 0.15%,
alcanzando una tasa anual de 3.21%). Banxico prevé para este año una inflación
general anual por debajo de los niveles de 2012, e incluso cerca de su meta
oficial de 3%.
Favorecidos por esta posibilidad, la demanda
de Bonos M a 10 años (a tasa fija) –emitidos por el gobierno mexicano– ha
crecido, y pudiera aumentar aún más a causa de la incertidumbre en Estados
Unidos por las negociaciones del techo de la deuda. Ello provocó que se
redujera la distancia de su rendimiento comparado con los mínimos históricos.
El diferencial de tasas de interés a favor de México cayó a su menor nivel en 5
años. El viernes 18 de enero, tras el anuncio del Banxico, el bono M a 10 años (con
vencimiento en junio de 2022) cerró en el mercado secundario en 5.16% (una
caída de 0.14 puntos), acercándose a su mínimo de 4.99%.
Un lado negativo de esta historia es la
reducción de la brecha de rendimientos con respecto al mundo, lo que puede
impactar la demanda de los inversionistas foráneos. Comparado con el bono líder
del tesoro norteamericano a 10 años (con rendimiento actual de 1.85%), existe
un diferencial de 331 puntos base a favor de México.
Sin embargo, tras bambalinas, parece manejarse
otro riesgo: el increíble aumento de la inversión extranjera de cartera, que
preocupa a las autoridades financieras, quienes alertan sobre la entrada de
capital especulativo (de 2007 a la fecha creció de 10.8 a 36.5% del total de
valores gubernamentales en circulación).
Si por alguna razón esos capitales salieran
apresuradamente, el poder adquisitivo de la moneda nacional volvería a caer.
Algunos expertos consideran que el anuncio del Banxico de potencialmente bajar
la tasa de interés, más que con el crecimiento de la economía, está relacionado
con la volatilidad que pudiera generar la entrada de capital en México.
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